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福耀玻璃公司深度报告:行业加速扩容,公司有望充分受益

来源:  撰稿人:  发布时间:2020年10月29日 浏览:
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特斯拉的横空出世引领了新能源汽车领域打造车顶玻璃化的潮流,全景天窗将加速渗透,单车玻璃面积有望从4米提升至6-7米。

全景天窗+ASP提速,行业将加速扩容。特斯拉的横空出世引领了新能源汽车领域打造车顶玻璃化的潮流,全景天窗将加速渗透,单车玻璃面积有望从4米提升至6-7米。同时,随着智能化需求提升HUD加速落地,ASP增速将从2%提升至5%左右。我们预计全球汽车玻璃市场规模将从2019年的900亿元左右提升至2025年的1700亿元左右,CAGR为11%。

铝饰条业务打开成长空间。2019年1月公司公告收购德国SAM公司,3月公告获得德国政府反垄断批准,并完成资产交割,进军汽车铝饰条行业。SAM 是汽车铝亮饰条领域技术能力全球排名领先的企业,拥有独特的技术专利。公司持续完善铝饰件产业链,整合原乐狗棋牌、模具表面处理,进一步强化集成化能力、拓展发展空间。

乘用车需求企稳、美国工厂爬坡,业绩有望企稳回升。根据罗兰贝格的预计,全球汽车市场将于2021年左右企稳回升;此外,随着美国工厂产能爬坡利润恢复,我们预计将贡献5亿元-6亿元利润;叠加FYSAM减亏,短期业绩有望企稳回升。

公司中长期利润有望达80亿元。得益于汽车玻璃行业扩容,中长期全球汽玻市场规模有望从900亿元左右增长为1700亿元左右,公司汽车玻璃业务营收有望达到400亿元左右。随着美国工厂产能爬坡盈利能力恢复,假设净利润率恢复到18%左右的水平,叠加铝饰条业务放量,中长期公司净利润有望达到80亿元。

盈利预测与投资建议:公司作为汽车玻璃行业龙头企业,市占率高、议价能力强,增长持续高于行业。随着美国工厂爬坡以及FYSAM减亏,我们预计公司2020/2021/2022年净利润为24.71/34.24/39.15亿元亿元,对应EPS为0.98/1.36/1.56元,给予“增持”评级。

风险提示:汽车销量不及预期、海外增长不及预期、全景天窗及ASP提升不及预期、行业扩容不及预期、市占率提升不及预期、市场空间测算不及预期的风险。

责任编辑:李效青
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